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华联期货聚烯烃季报2018年4月2日

发布: 2018-04-02 | 来源:广东塑料网-广东省塑料工业协会 | 编辑:东莞华联期货 | 查看:

1、 观点:

PE、PP:从第一季度表现来看,主要可分为春节节前年底备货的小幅上涨与节后需求不及预期库存持续高位的大幅下跌两个阶段,特别是3月份表现为比较明显的降价去库逻辑。预计二季度将主要通过上游季节性检修缓解供应压力方式继续去库存,供应端风险点在于国内外新增产能的不确定性;而需求方面4月份LLDPE还暂有地膜旺季支撑,其他刚需情况则需关注宏观面如房地产、中美贸易战等因素的干扰。对二季度的整体行情判断价格重心有望上移但反弹过程可能仍存反复,LLDPE在9000一线的重要支撑位值得重点关注,如向下突破则有可能向2017年的8500一线靠近;对PP来说比较的重要支撑分别在8500,8000一线。建议把握结构性的波段机会,套利方面主要关注L1809和PP1809价差缩小机会。

PVC:一季度主要表现为前2个月的区间箱体震荡与3月份的破位下跌。节后需求启动缓慢,而供应端仍维持高负荷生产,前2个月的旺季出口也变现乏力,导致社会库存居高不下,盘面承压下行。从今年公布的上游装置检修计划来看,主要集中在4-5月份,且需求在天气转暖,下游基建地产开工逐步复苏的情况下也有望回暖。此轮下跌突破了6500一线3个月的支撑,但在6000一线止跌企稳,二季度价格重心有望逐步上移,风险点在于外围商品系统性风险干扰,操作方面建议主要以逢低做多为主。

2、 操作建议:

单边:主要运行区间预判:LLDPE 1809:8800-9500,PP1809:8500-9200,V1809:6000-7000。震荡偏多判断,关注重要点位结合去库存情况。

套利:基于塑料和PP价差有重新缩小可能的判断(塑料季节性旺季消退,远期供应预期增大),逢高关注L1809和PP1809的价差,做空塑料多PP套利操作;空塑料多PVC亦可尝试;同时月间价差套利以多塑料1809空1901为主。

市场解析

一、行情回顾

一季度LLDPE主力合约最高10180,最低9045,最大跌幅11.15%,最后一交易日收9225,环比四季度跌幅5.87%;PP主力合约最高9695,最低8431,最大跌幅13.04%,最后一交易日收8714,环比四季度跌幅6.15%;PVC主力合约最高6995,最低6145,最大跌幅12.15%,最后一交易日收6435,环比四季度跌幅3.31%。塑料和PP在1月主要变现为高位震荡,而2月后基本为震荡回落,春节期间上游维持正常生产,而下游放假,节后归来下游需求不及预期,维持随用随采低库存操作,中上游高库存迟迟难以去化,价格被动承压加速下跌。而PVC走势有所不同,1-2月基本仍维持6500-7000区间震荡,3月后受社会库存持续持续高位,工业品普遍承压下跌氛围亦大幅跟跌突破6500支撑。

二、基本面情况

(一)供应情况

1、存量供应

PE、PP:一季度各上游装置仍维持高负荷生产,供应压力持续维持高位,后期检修计划见下表。主体检修主要集中在第二季度,PE各系列中LLDPE检修损失量最大,PP检修量高于PP,不过考虑大装置神华宁煤是6月检修未确定具体日期,实际二季度检修损失量可能会偏小,不过整体而言上游装置步入检修季对消化库存有较大作用。

PVC:一季度上游装置维持高开工率,据百川资讯目前统计,目前除宜化、包头海平面外基本无装置在修。而从后期的季节性检修可以看出,集中在4月和5月居多,如能按计划检修的话,将涉及近800万吨检修产能,对消化库存作用较大。

2、新增供应

PE、PP:下表是我们年初统计的今年新增产能计划,从目前实际情况来看,先看国内,目前仅有中海油壳牌是确定投放,听闻试车不稳定,可能至4月中旬开车,另外延安能化可能在二季度末开车。至于华亭煤业和山东东明的PP项目均可能延迟。单从PE线性装置和PP比较,二季度国内新增产能基本接近。从国外来看,表中所列包括2017年延迟投放和2018年计划投产的新产能,由于国外投放试车时间长,目前表中一、二季度计划均有往后延迟,且由于信息来源较为匮乏,暂无法做到精确统计,估计新增压力要延后至三四季度,长远来看,随着美国及中东地区聚烯烃来源轻烃化(丙烷脱氢至丙烯,乙烷裂解制乙烯),国内传统来源构成较大冲击,值得持续关注。

3、进口及回料方面

节后国内外贸易基本保持倒挂结构,难有效刺激进口,对内盘存在一定支撑。

截止2018年3月底,已公布了九批限制类公示表,2018年限制类核准进口量大幅减少,预计今年再生料进口量大幅缩减。2018年1月中国进口乙烯聚合物的废碎料及下脚料0.15万吨,进口量环比减少97.89%,进口量同比减少99.20%。再生PP没有单独的税则号,是和再生PA、再生PC等其他杂料混合处理,合并统计在其它废碎料及下脚料当中,2018年1月中国其它废碎料及下脚料进口0.15万吨,进口量环比减少96.30%,进口量同比减少99.30%。不过关于回料大幅减少的局面市场已早有预期反应,难以作为一个持续的利好发酵,后期还需留意国内回料的市场情况。

(二)需求情况:

市场对节后需求本有预期,然则受下游工厂受招工不足,订单偏弱,两会召开、北方天气因素等诸多干扰,下游需求启动缓慢,各主要下游工厂开工率明显低于往年,在买涨不买跌的心态影响下,下游工厂在原料备货方面仍以刚需为主,未有主动投机性补货。而行情一旦有所企稳反弹,对下游主动性补货将有明显刺激作用,预计二季度除农膜这一季节性需求将逐步走软外,其余需求端还是有望回升。

从终端制品来看,今年前2个月我国塑料制品累计产量为1395.2万吨,累计增速同比下降4.2%,这是2014年以后的首次负值。前2个月塑料制品出口数量为200万吨,同比增加30.7%。随出口增速表现较好,但出口占比并不高,制品产量增速下滑明显,这对今后聚烯烃需求增速可能会是一个较大的考验。

(三)库存情况:

库存方面仍延续节日季节性累库情况,石化库存高点在100万吨附近,由于今年节后需求较差,普遍以刚需为主,使得今年节后去库存速度相比往年更为缓慢。不过4月份仍为地膜生产旺季,且PVC下游地产等需求回暖,加之后期上游集中检修开始,库存有望逐步回落至正常水平。

三、价差结构

从品种各自的月间价差表现来看,PVC始终保持正向远月升水结构,而塑料、PP则有所不同,一季度前期塑料和PP近月升水较多,而随着节后现货库存压力加大,近月05合约逐步转为贴水(PP表现尤为明显),而3月中下旬后塑料受旺季支撑效应,近月再次转强。塑料与PP价差自2月上中旬达到低位后,开始逐步反弹,价差重新扩大逻辑仍在于各自基本供需面的变化,主要在于塑料原本市场担忧的国外新增投放产能延后与季节性需求支撑较强。另外我们从PP-3MA的盘面利润价差可以看出,二者波动较大,价差区间可以在200-1400区间大幅波动,而这也正好提供了较好的套利机会。从后期供需转化来看,多PP空甲醇做利润扩大的套利仍值得尝试。

四、结论和操作策略:

目前聚烯烃仍处在库存高位的偏空行情,二季度主要以去库存逻辑展开,在上游装置陆续开始检修季,下游需求逐步企稳情况下库存有望得到逐步消化,预计后期价格重心有望上移但反弹过程可能仍存反复,LLDPE在9000一线的重要支撑位值得重点关注,如向下突破则有可能向2017年的8500一线靠近;对PP来说比较的重要支撑分别在8500,8000一线。建议把握结构性的波段机会,套利方面主要关注L1809和PP1809价差缩小机会。对PVC来说同样如此,风险点在于外围商品系统性风险干扰,操作方面建议主要以逢低做多为主。稳健性投资者以关注套利机会为宜。

 

单边:主要运行区间预判:LLDPE 1809:8800-9500,PP1809:8500-9200,V1809:6000-7000。震荡偏多判断,关注重要点位结合去库存情况。

套利:基于塑料和PP价差有重新缩小可能的判断(塑料季节性旺季消退,远期供应预期增大),逢高关注L1809和PP1809的价差,做空塑料多PP套利操作;空塑料多PVC亦可尝试;同时月间价差套利以多塑料1809空1901为主。

五、重要监测点:

新增产能投放情况

石化库存

年度检修情况

六、风险提示:

1)中美贸易战不确定,商品系统性风险

2)国内及海外新增产能的不确定性。

研究员承诺

本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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关键词: 塑料
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