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方正中期2018年第四季度PVC季报

发布: 2018-09-10 | 来源:广东塑料网-广东省塑料工业协会 | 编辑:方正中期期货 | 查看:
总结与操作建议:

PVC 装置维持高负荷运行,货源供应预期增加。后期企业检修计划寥寥无几,叠加新增产能释放,PVC
 
行业开工率有望进一步提升。主产区企业库存压力不大,但预售订单有所减少。现货市场跟随期货市场调
 
整,市场买涨不买跌,下游企业补货意向不高。进入金九需求旺季,除了管材行业开工明显好转外,其他
 
需求端并未有大幅改善。PVC 市场到货稳定,华东地区库存有所增加,华南地区库存变化不大,社会总库存
 
止跌有所回升。7 月房地产仍呈现上涨局面,但调控力度有增无减,PVC 终端需求不悲观,但实际需求跟进
 
情况还有待观察。原料电石供需失衡,货源紧俏,采购价格不断上涨。随着天气转凉,限电等现象将有缓
 
解,后期电石整体供应有所增加。但 PVC 企业电石需求旺盛,偏紧格局缓解需要时间,电石价格或仍出现
 
上调,成本端支撑较强。PVC 供需压力不大,库存水平偏低,继续回调空间有限,期价有望暂稳徘徊整理。
 
金九银十,PVC 重心有望继续上探,或触摸 7000 关口。PVC 后期或先扬后抑,四季度走势转弱,震荡走低,
 
下方目标 6530。

第一部分 行情回顾

2018 年年初至 9 月上旬,国内能源化工板块品种大部分呈现反弹走势,淡季不淡特征明显,尤其是 PTA
 
表现极为亮眼。PTA 领涨化工品,涨幅达到 31.35%。甲醇紧随其后,上涨 18.21%,橡胶和沥青的涨幅也均
 
超过 10%。聚丙烯、国内原油及塑料期货表现温和,而 PVC 则弱势下滑,回调 0.94%。国际原油布伦特原油
 
和美原油也均呈现弱势下滑走势。从统计的涨跌幅来看,国内能源化工品种与国际油价走势出现分化,决
 
定商品价格走势的最终还是自身的供需情况。

二、PVC 期货走势

2018 年前八个月,PVC 期价呈现先抑后扬走势,重心整体上移,在 6000 关口上方运行。年初至今年 3
                    
月份上旬,PVC 期价呈现箱体震荡走势,价格运行区间 6530-7000。年初,PVC 价格波幅度缩窄,走势恢复
 
平稳。PVC 企稳回升,上行至震荡区间上沿附近徘徊整理,多次测试 6850 一线压力位。由于缺乏基本面支
 
撑,PVC 上行动能不足,未能向上突破。国际原油价格持续飙涨,提振国内化工品走势。春节前部分下游企
 
业集中备货,导致 PVC 市场货源偏紧。1 月底 PVC 再次冲高,上破 6850 重要压力位,最高触及 6995,向上
 
测试 7000 整数关口。随着 PVC 价格不断增加,市场采买热情降低,下游备货接近尾声,PVC 应声回落,开
 
启一轮小调。PVC 下滑至震荡区间下沿支撑后小幅回升,但受到库存累积的打压,PVC 表现僵持。下游需求
 
迟迟未能恢复,业者采买不积极,PVC 价格高位下滑。多因素综合影响下,PVC 破位下行,大幅回落,下探
 
6300 整数关口附近徘徊整理。美联储加息、中美贸易战等宏观市场消息导致恐慌情绪升温,PVC 继续向下寻找

支撑,刷新年内低点至 6145,整体表现疲弱。4 月份,生产企业装置春季检修计划公布,随着检修启动 PVC 阶

段性筑底结束,重心反弹,重回前期震荡区间运行。4-5 月份装置检修较为集中,PVC 损失产量增加,社会库存

消耗明显增加。环保督查回头看事件,导致原来电石供应紧张,为市场提供炒作机会。积极性去库存效果良好,

主产区企业出货平稳,PVC 向上测试 7000 点关口压力。6 月中旬,PVC 刷新年内高点 7160。下游企业饱受高成

本压力,高温及雨季的到来,使得下游市场需求减弱,PVC 回落至 6850 附近震荡洗盘。基本面压力不大,PVC

价格高位徘徊。随着国内宏观政策转向宽松,人民币持续贬值,商品市场表现火爆,板块轮动上涨。7 月底,

PVC 成功向上突破 7000 整数大关。今年 PVC 淡季不淡特征明显,进入 8

 月份,多头继续拉涨,PVC 攀升至 7525,刷新年内新高。下游市场饱受高成本压力,现货市场交投减弱。
 
市场利好因素逐步兑现,PVC 盘面理性回调。看空情绪蔓延,PVC 重心步步下挫,重回 7000 点下方运行,
 
回踩 6850 一线支撑逐步止跌企稳。

第二部分 宏观经济环境

统计局公布 7 月通胀数据,7 月 CPI 同比为 2.1%,较前值上升 0.2 个百分点;PPI 同比增速小幅回落至
                 
4.6%,前值 4.7%。整体看,CPI 温和向上、PPI 温和回落,通胀走势并未大超预期。7 月以来食品价格持续
 
上涨,带动 CPI 短期反弹,但由于经济的持续下滑,PPI 回落趋势明显,短期内通胀将继续分化。虽然走势
 
温和,但通胀预期可能正在抬升。
 
投资增速持续走低,1-7 月份固定资产投资增长 5.5%,比 1-6 月的 6%低了 0.5 个百分点,再创有此数
 
据以来最低值。其中,7 月份固定资产投资只增长了 0.43%。投资下滑主要是由于金融去杠杆导致地方政府
 
和国企资金紧张,拖累基础设施建设和国有企业投资增长。1-7 月基础设施投资同比增长 5.7%,跟上半年
 
的增速相比回落了 1.6 个百分点。中观各主要行业增速涨跌互现,微观各主要工业品产量增速涨跌各半、
 
发电量增速继续下滑,均印证工业生产低迷。制造业投资缓慢复苏,基建投资继续下滑,仍是主要拖累。
8 月份,制造业 PMI 为 51.3%,比上月上升 0.1 个百分点,制造业总体保持平稳扩张态势;非制造业商
 
务活动指数为 54.2%,比上月上升 0.2 个百分点,表明非制造业总体扩张步伐有所加快。8 月财新中国制造
 
业采购经理人指数(PMI)为 50.6,低于 7 月 0.2 个百分点,连续三个月小幅下降,为 2017 年 7 月以来新
 
低,但仍处于扩张区间。
 
实体经济下行,在一定程度上与金融部门快速去杠杆和严监管有关。7 月份社融总量的增量为 1.04 万
 
亿,比去年同期少 1242 亿元,1-7 月,社融存量的增速已经跌到 10.3%。社融规模的增量明显逊于预期。7
 
月份广义货币 M2 同比增长 8.5%,比 6 月份多 0.5 个百分点。狭义货币(M1)余额 53.66 万亿元,同比增长
 
5.1%,增速分别比上月末低 1.5 个百分点。1-7 月份,基础货币保持了稳定增长,银行间流动性较为充裕,
 
但实体经济流动性明显偏紧,尤其是对中小企业。
 
二、美联储 9 月加息预期升温
 
03 月 22 日凌晨美联储宣布加息 25 个基点,将联邦基金利率目标区间上调到 1.5%至 1.75%的水平。这
 
是美联储今年以来首次加息,也是美国金融危机以来第六次加息。但美联储声明中对经济形势的判断与实
 
际政策中存在自相矛盾的地方,一方面加息且经济预期偏鹰,另一方面却措辞偏鸽。从鲍威尔的声明中可
 
以看出,美联储似乎并没有非常急切地提高利率,令年内加息预期自此前的四次降为三次。
 
北京时间 6 月 14 日凌晨,美联储宣布加息 25 个基点,将联邦基金利率上调至 1.75%-2.00%区间,为今
 
年以来的第二次加息,符合市场普遍预期。从 2015 年 12 月美联储开启本轮加息周期以来,迄今为止已加息
 
七次。根据会议声明,美联储预计 2018 年还将有两次加息,2019 年将加息三次,2020 年加息一次。
 
美国 8 月非农数据表现强劲,据 CME“美联储观察”,美联储今年 9 月加息 25 个基点至 2%-2.25%区间
 
的概率为 99%,12 月再度加息 25 个基点至 2.25-2.5%区间的概率升至 72.1%,此前为 67.8%。

三、中美贸易战持续发酵
 
  1. 月 22 日,特朗普政府宣布“因知识产权侵权问题对中国商品征收 500 亿美元关税,并实施投资限制”。
 
  1. 月 4 日,美国政府布了加征关税的商品清单,将对我输美的 1333 项 500 亿美元的商品加征 25%的关税。经国务院批准,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等 14 类 106 项商品加
 
  • 25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况,由国务院关税税则委员会另行公布。
 
  1. 月 15 日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25%的关税,其中对约 340 亿美元商品自 2018 年 7 月 6 日起实施加征关税措施,同时对约 160 亿美元商品加征关税开始征求公众意见。
 
  1. 月 6 日 00:01,美国开始对第一批清单上 818 个类别、价值 340 亿美元的中国商品加征 25%的进口关税。作为反击,中国也于同日对同等规模的美国产品加征 25%的进口关税。
 
  1. 月 8 日,美国贸易代表办公室(USTR)公布第二批对价值 160 亿美元中国进口商品加征关税的清单,
 
8 月 23 日起生效。

第三部分 PVC 供给分析

一、原油高位企稳
1-8 月份,需求保持强劲、供给超预期下滑以及地缘风险爆发共同推升油价连创新高。国际油价整体在
 
60 美元/桶上方运行,美原油 7 月初上破 75 美元/桶,刷新 2015 年以来高点,原油市场整体维持良好上涨
 
态势。因供给超预期下降而呈现极度的供不应求,油价持续反弹。今年国际油价水平明显高于过去两年,
 
且增幅加快。高企的国际原油价格,主要是受到减产相关消息、地缘局势趋紧以及供需关系改善的利好支
 
撑。3 月 26 日,我国筹备多年的上海原油期货成功上市。上市伊始,上海原油期货备受资金青睐,成交量
迅猛增长。市场需要 OPEC 增产以填补持续扩大的供需缺口,OPEC 在目前水平上增产 100 万桶/天,整体仍
 
存供需缺口。油价仍处于上行周期,整体呈现易涨难跌走势。但油价存在一定回调空间,全球贸易纠纷不
 
断,新兴市场货币危机频发,油市担忧需求疲软,油市前景堪忧。同时随着美国制裁伊朗形势加剧,伊朗
 
原油出口降幅明显快于市场预期。原油价格整体底部较为坚固,难有大幅下滑的情形出现。
 
二、电石供应偏紧

原料电石高位运行,整体价格重心高于去年水平。电石市场未再出现明显的供过于求现象,企业生产
 
状况好于前期,电石市场供给与需求格局的改善是促进价格抬升的主要原因。春节过后下游 PVC 等企业开
 
工持续高位,对电石需求较好,电石价格维持高位震荡走势。PVC 市场行情好转,企业生产利润空间扩大,
 
生产积极性提高,装置维持高负荷运行,对电石需求增加。电石炉开工不稳定,各地因电石炉检修、限电、
 
生产不正常等现象屡出不鲜,导致电石产量下滑,出现供应偏紧局面。此外,政策面也形成一定利好支撑。
 
4 月底开始,鄂托克旗开始整顿石灰矿山,导致乌海、鄂托克旗多数石灰石矿山关停整顿。7 月份中央环保
 
督察组回头看进驻宁夏和内蒙地区,内蒙小炉子开工受到影响,继续支撑电石价格。电石行业新增产能有
 
限,电石炉在夏季或是原料质量不佳时极容易出现开工不正常现场,环保力度从严,电石产量难有大幅提
 
升。乌盟地区因 7 月底检修电石炉增多,产量已经出现了明显的下降,导致华北、东北等地下游电石待卸
 
车快速消。8 月中旬虽有部分检修电石炉恢复,但因为当地风电不足时有限电现象,部分时间段限电严重,
 
且当地外采白灰供应紧张,价格高位,所以电石开工迟迟未恢复至前期高负荷水平,少量检修电石炉也迟
 
迟未开启,供应不足,而此时北方下游待卸车已经降至较低水平。PVC 企业电石需求旺盛,陆续上涨采购价
 
格以争取更多货源。电石供需失衡,货源紧俏,价格不断上涨。随着天气转凉,限电等现象将有缓解,后
 
期电石整体供应有所增加。但偏紧格局缓解需要时间,电石价格或仍出现上调,成本端支撑较强。
 
三、现货震荡走高

国内 PVC 现货市场走势与期货走势一致,先跌后涨。春节前 PVC 现货市场整体表现为震荡上行,现货
                   
供需面矛盾不大。西北主产区生产企业尽管开工维持高位,但一直有预售,预售订单数量较多,华东地区
 
及华南地区市场库存累积过程较为缓慢。PVC 企业整体出货稳定,虽然北方需求有所转弱,但南方订单稳定,
 
需求较好,排货顺畅,大型企业普遍预售,中小企业无库存压力。下游企业的一波囤货潮,加快了企业出
 
货速度。春节过后,现货市场交投恢复平静,PVC 需求减弱,成交放量不足。生产企业节前预售较好,假期
 
之间并未形成累库,节后归来销售压力不大。但 PVC 社会库存相对较高,对投资者心态有一定影响。招工
 
难、环保等问题导致下游制品开工恢复不及预期,PVC 市场价格掉头回落。现货市场价格回落较快,但厂家
 
出厂报价下调速度相对较慢,市场价格严重倒挂上游企业价格,导致企业出货欠佳,成交价格不断松动。
 
春季例行检修启动后,PVC 货源供应缩减,消化库存为主。PVC 行业运行负荷降低,下游型材、板材需求增

加,原料电石端提供有力支撑,3 月底 PVC 现货市场走势好转善,重心开始上扬。PVC 装置集中检修提前来
                 
临、下游行业运行负荷提升以及石灰石环保炒作等支撑,PVC 市场价格开始上涨。去库存过程持续,PVC 供
 
需格局趋紧,现货价格反弹至 7000 元/吨附近涨势放缓,高位震荡运行。企业库存处于低位,华东及华南
 
地区社会库存不断下滑,PVC 供需矛盾不突出。但受到高温天气的影响,下游企业订单有所减少。而且 PVC
 
价格快速上涨,下游企业生产面临亏损,对高价货源存抵触情绪,采购积极性欠佳。期货高位回落,PVC 现
货价格跟随调整,市场买涨不买跌,下游补货放缓。生产装置开工恢复正常,货源供给增加,但需求跟进
不明显,现货市场仍有下行风险。      


第四部分 下游需求分析

一、表观消费温和增长 出口缺乏亮点

2013-2016 年,PVC 表观消费量增加有限,2017 年表观消费增速大幅提升。2018 年,国内 PVC 表观消
 
费依旧保持增加态势,增速较为温和。统计数据显示,1-7 月份,PVC 表观消费累计达 1120.23 万吨,高于
 
去年同期水平 6.22%。
 
今年我国 PVC 出口市场未有明显改观,缺乏亮点。国内 PVC 现货价格处于相对高位,出口利润空间不
 
大,且出口套利窗口开启时间较短,导致国内货源流出有限。出口套利窗口打开时间基本集中在 3 月中旬
 
到 4 月中旬,4 月下旬以后出口套利窗口一直处于关闭状态。3-4 月份是我国生产装置春季例行检修时间段,
 
货源供应缩减,去库存持续,可售货源不多。1-7 个月,PVC 树脂累计出口 50 万吨,与去年同期的 80 万吨
 
相比,减少 30 万吨,降幅达到 37.5%。

二、库存持续走低

上半年,PVC 经历了先累库、后去库存的过程。年初,PVC 社会库存不足 20 万吨。PVC 社会库存的累积
                 
是多重因素共同作用的结果,主要是受到季节性的影响。春节期间,上游 PVC 企业开工率维持较高水平,
 
但下游终端制品企业却有半个月左右的停产期,PVC 采购量微乎其微。而且随着春节假期结束,华东及华南
 
地区市场又再现招工难的问题,下游开工迟迟难以提升,需求跟进不明显。受到货源价格偏高的影响,PVC
 
出口形势不尽如意,也是造成库存不断增加的一个因素。从 1 月开始到 3 月中旬,PVC 社会库存持续走高,
 
引发华东及华南地区仓库出现爆仓现象。PVC 社会库存最高时达到 39.4 万吨,接近 40 万吨,创近几年新高。
 
春季检修的提前到来为去库存提供了较好的时机,3 月底,受到春季检修的影响,PVC 开工率明显下滑,市
 
场供应一定程度缩减。下游市场需求恢复正常水平,PVC 消耗稳定,社会库存高位回落。截至 6 月底,华东
 
及华南地区社会库存已下滑至年初水平,在 20 万吨附近企稳。三季度开始,PVC 淡季不淡特征明显,社会
 
库存持续缩减,8 月底下滑至 17.02 万吨,创年内新低。PVC 华东及华南地区社会库存处于低位,压力不大。
 
当前生产装置维持高负荷运行,货源供应预期增加,后期库存可能会有所回升。
 
三、下游终端制品

PVC 用途广泛,主要分为硬质品和软制品两大类,产品众多,在日常消费的各个领域中均有所应用。其
 
中,型材、异型材是我国 PVC 消费量最大的领域,约占 PVC 总消费量的 25%左右,主要用于制作门窗和节能
 
材料;管道是其第二大消费领域,约占其消费量的 20%。另外,PVC 还广泛地应用于膜、板材、硬材、电线
 
电缆、包装材料等。由于板管型材等多用于建筑材料当中,因此房地产行业的发展对于 PVC 的消费有直接
 
拉动作用。

四、房地产调控有增无减

2018 年 1-7 月,全国房地产开发投资 65886 亿元,同比增长 10.2%,增速比 1-6 月提高 0.5 个百分点;
 
房地产开发企业房屋施工面积 728593 万平方米,同比增长 3.0%,增速比 1-6 月提高 0.5 个百分点;房屋新
 
开工面积 114781 万平方米,增长 14.4%,增速提高 2.6 个百分点;房屋竣工面积 42067 万平方米,下降 10.5%,
 
降幅收窄 0.1 个百分点;商品房销售面积 89990 万平方米,同比增长 4.2%,增速比 1-6 月提高 0.9 个百分
 
点;7 月份,国房景气指数为 101.88,比 6 月份提高 0.20 点。
 
反应国内房地产行业情况的数据众多,通过对房屋新开工面积同比和 PVC 期价走势的追踪,可以发现
 
两者之间存在某种相关性。房地产行业对 PVC 的需求具有一定的滞后性,滞后期一般为 5-10 个月。根据房
 
地产新开工面积增速和 PVC 需求错位同步理论来看,影响到当前需求的房地产新开工面积数据主要参考 2017
 
年年底及之后的数据。从 4 月份开始,房屋新开工面积累计同比小幅回升。7 月份达到 14.4,创 2016 年 7
 
月份以来新高。
 
7 月全国房地产市场仍呈现上涨局面,房地产投资多项指标刷新历史纪录,但随着稳地价、稳房价、稳
 
预期的调控收紧,开发商资金面不断趋紧。从统计局公布的数据来看,1-7 月全国房地产市场增速仍在提升。
 
今年以来,各地认真落实房地产调控主体责任,因城因地综合施策,调整供应结构,遏制投机炒作,房地
 
产市场总体保持平稳运行。进入 8 月份,一些城市陆续出台房地产市场调控措施。除了扩大限购等措施之
 
外,集中开展房地产市场违法违规行为整治成为一个重点。今年以来,楼市调控密集程度远超往年。仅今
 
年 8 月,就有 45 个城市发布了超过 55 次房地产调控政策,密集程度刷新历史记录,当前房地产市场调控
 
进入精细化阶段。金九银十是传统旺季,从 PVC 终端需求来看,并不悲观,下游管材行业已经出现好转,
 
PVC 需求向好。但棚改货币化全面收紧,必然会对市场有所冲击。




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