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方正中期20180910聚烯烃季报

发布: 2018-09-10 | 来源:广东塑料网-广东省塑料工业协会 | 编辑:方正中期期货 | 查看:
聚烯烃季报:矛盾不突出    有望延续大区间震荡
 
 
 
一、行情回顾
 
2018 年 3 季度聚烯烃冲高回落,7 月至 8 月中旬,聚烯烃大幅冲高,其中 PP 创下年内新高。石化厂家涨价,石化库存不断走低,市场供应仍显紧俏。8 月中旬之后,聚烯烃震荡回落,下游对高价原料抵触情绪逐渐显现,石化再次累库,供需矛盾加深,价格不断下滑。整体来看,至 9 月 7 日,塑料主连收 9340 元/吨,下跌 180 元/吨,跌幅 1.97%;聚丙烯主连收 9838 元/吨,上涨 83 元/吨,涨幅 0.85%。
 
二、原油市场
 
2018 年三季度国际原油高位震荡,布伦特原油价格运行区间在 70-80 美元/吨,WTI 原油价格运行区间在 65-75 美元/桶。OPEC、俄罗斯原油增产,夏季需求高峰已过,原油需求面临季节性回落。但美国制裁伊朗,伊朗原油出口减少,美伊关系的紧张,对原油价格形成支撑。
 
三、现货市场情况
 
三季度 LLDPE 现货价先扬后抑,9 月 7 日 LLDPE 华北现货价为 9450-9550 元/吨,上涨 280 元/吨;
 
LLDPE 华东现货价为 9350-9500 元/吨,上涨 200 元/吨;LLDPE 华南现货价为 9650-9750 元/吨,上涨 450 元/吨。上半年 PP 现货也是先扬后抑,9 月 7 日华东粒料拉丝现货价为 9870-9950 元/吨,上涨 770 元/
 
吨,华东粉料现货价为 9700-9800 元/吨,上涨 850 元/吨。
 
四、总结与操作建议
 
供给来看,9 月之后装置检修明显减少,新料供给将增加。2018 年全球 PE 产能投放较多,PE 进口压力较大,中美贸易摩擦或影响 PE 进口。由于政府禁止洋垃圾入境,废塑料进口大幅缩减,国内环保压力加大,国产再生料产量也下降。需求来看,受经济下滑影响,塑料制品整体需求疲软,PP 下游开工低于往年同期,水泥、化肥、白色家电和汽车的产量同比大幅下将,对 PP 下游拉丝、注塑的需求形成拖累,农膜需求旺季临近,对聚乙烯需求有提振。总体来看,聚烯烃供需矛盾不大,整体将维持区间震荡,考虑到农膜旺季因素,L 表现或强于 PP。

一、行情分析

2018 年 3 季度聚烯烃冲高回落,7 月至 8 月中旬,聚烯烃大幅冲高,其中 PP 创下年内新高。石化厂
 
家涨价,石化库存不断走低,市场供应仍显紧俏。8 月中旬之后,聚烯烃震荡回落,下游对高价原料抵触
 
情绪逐渐显现,石化再次累库,供需矛盾加深,价格不断下滑。整体来看,至 9 月 7 日,塑料主连收 9340
 
元/吨,下跌 180 元/吨,跌幅 1.97%;聚丙烯主连收 9838 元/吨,上涨 83 元/吨,涨幅 0.85%。

二、上游分析

2018 年 3 季度国际原油高位震荡,布伦特原油价格运行区间在 70-80 美元/吨,WTI 原油价格运行区间在 65-75 美元/桶。
 
上半年 OPEC 过度减产,减产执行率升至 150%以上。6 月 22 日,6 月 22 日 OPEC 在维也纳举行第 174
 
次会议,欧佩克会议决定 100%履行减产协议,意味着该组织原油日产量增加约 60-70 万桶。欧佩克公布的月度原油市场报告显示,该组织 7 月原油产量增加 4 万桶/日至 3232.3 万桶/日。2018 年 5 月 8 日,特朗普宣布美国退出伊核问题全面协议,并将重启对伊制裁,美国政府希望包括盟友在内的所有国家在 11 月 4
 
日前停止从伊朗进口石油,否则将面临美国制裁。受此影响,部分国家已开始缩减伊朗原油进口量。美国原油产量继续增加,EIA 数据显示,截止 8 月 31 日当周,美国原油日均产量 1100 万桶,与前周每日平均产量持平,比去年同期日均产量增加 221.9 万桶。EIA 预期称,2018 年美国原油产量料将增至 1070 万桶/
日的纪录高位,2019 年将增至 1170 万桶/日,而 2017 年为 940 万桶/日。
 
随着夏季用油高峰期即将结束影响,加之美国炼厂秋季检修季节即将到来,炼厂原油需求预料将会进一步放缓。美国能源信息署数据显示,美国能源信息署数据显示,截止 2018 年 8 月 31 日当周,美国原油库存量 4.0149 亿桶,比前一周下降 430 万桶。原油库存比去年同期低 13.2%;与过去五年同期相差无几。
 
OPEC、俄罗斯原油增产,夏季需求高峰已过,原油需求面临季节性回落。但美国制裁伊朗,伊朗原油出口减少,美伊关系的紧张,对原油价格形成支撑。
三、聚烯烃供需分析

3.1 供应端
 
3.1.1 产能温和增长
 
2017 年底,国内 PE 产能为 1697.8 万吨。2018 年已投产的是中海油惠州 70 万吨。久泰能源、延安能源化工和宝丰二期预计将在下半年投产,2018 年新增产能在 170 万吨,产能增速 10.02%。

2017 年底,国内 PP 产能为 2117 万吨。2018 年 PP 产能继续增加,已投产的有神华宁夏煤业集团三期二线 30 万吨、中海油惠州二期 40 万吨和陕西延长石油延安能源化工 25 万吨。预计投产的有内蒙古久泰能源 35 万吨装置,保守估计 PP 新增产能在 135 万吨,产能增速在 6.30%。

国外 PE 产能投放明显高于 PP。2018 年国外将有 600 多万吨 PE 产能将投产,主要集中在美国和亚洲
                           
国家,但需要跟踪投产的兑现进程,PE 供给过剩现象趋于严重,通过出口缓解其国内压力,东北亚市场是
 
其主要出口目的地,全球 PE 供给趋于宽松。2018 年国外约有 200 多万吨 PP 产能将投产,2019-2020 年国
 
外 PP 产能投放较少。

3.1.2 聚烯烃产量温和增长
 
数据显示,2018 年 1-8 月聚乙烯累计产量达 1035.50 万吨,累计同比增长了 1.77%。其中 1-8 月 LLDPE 累计产量达 417.26 万吨,累计同比减少了 10.50%;1-8 月 LDPE 累计产量达 181.74 万吨,累计同比增长了 10.31%;1-8 月 HDPE 累计产量达 436.38 万吨,累计同比增长了 12.91%。2018 年 1-8 月 PP 累计产量为 1389.27 万吨,累计同比增长了 7.17%,此外,1-8 月 PP 粉料累计产量为 213.43 万吨,累计同比增加了 0.86%。1-8 月 PP 粒料+粉料总产量为 1602.7 万吨,同比增长了 6.29%。

聚烯烃装置检修旺季是二季度,2018 年 1-8 月 PE 装置检修损失量为 117.93 万吨,较 2017 年同期增
 
加了 22 万吨;2018 年 1-8 月 PP 装置检修损失量为 205.21 万吨,与 2017 年同期基本持平。后期装置检修
 
将明显减少。随着装置检修减少,供给压力将增大。
 
3.1.4 PE 进口增速大增
 
国内聚乙烯产量无法弥补国内需求,每年还需进口超千万吨的聚乙烯,目前我国聚乙烯对外依赖度仍在 40%以上。海关数据显示,2018 年 1-7 月 PE 总进口 806.04 万吨,累计同比增加 24.17%。其中 LDPE 进
 
口 22.20 万吨,同比增加 33.53%; HDPE 进口 393.52 万吨,同比增加 8.79%;LLDPE 进口 242.59 万吨,同比增加 50.68%。出口方面,2018 年 1-7 月 PE 出口 13 万吨,同比减少 13.6%。我国聚丙烯进口在 2009
年见顶后逐渐回落,该段时间内国内 PP 产量大幅增加,因此我国聚烯对外依赖度已大幅降低。2018 年 1-
 
7 月份 PP 累积进口了 267.45 万吨,同比下降了 3.30%。2018 年 1-7 月份 PP 累积出口了 21.69 万吨,同比下降了 5.52%。
 
2018 年 3-4 月和 7 月 LLDPE 进口市场变为顺挂,其他时间进口套利窗口关闭。PP 进口市场一直处于倒挂,国内 PP 价格有优势,将制约 PP 进口套利。

3.1.5 回料进口大降
 
再生料对环境污染严重,随着国家对环境保护重视,政策已趋严。再生 PE、PP 优质料与新料所涉及的下游应用重合较多,具有很强的替代性。中国实施“洋垃圾”禁令,禁止生活来源废塑料。2018 年 4 月 19 日发布《进口废物管理目录》公告,现在工业来源废塑料也将于 2018 底全面禁止。截止 2018 年 8 月 20 日,2018 年限制类进口公示已公布了十八批,其中乙烯类聚合物的废碎料及下脚料共核准进口 21151
吨,其他塑料的废碎料及下脚料共核准进口 18706 吨,较去年同期下大幅下降。
 
当前环保严查还将持续,下游厂家生产也受其影响,开工受限。国产再生料产量也明显下降。2018 年 1-8 月中国再生 PE 产量为 238.47 万吨,同比减少 2.74%;2018 年 1-8 月中国再生 PP 产量为 192.9 万吨,同比减少 4.55%。

3.1.6 聚烯烃利润情况

目前国内聚乙烯生产路径主要是传统油制、新型煤制以及甲醇制。PE 方面,煤制 PE 利润依旧较好,
 
油制和甲醇制利润下滑。PP 方面,目前国内聚丙烯生产路径主要又传统油制、新型煤制、外采甲醇制、丙
 
烷脱氢制和外采丙烯制,各种生产装置利润表现差异较大。目前 PP 中煤制 PP 和丙烷脱氢制 PP 利润表现
 
最好,而外采甲醇和外采丙烯制 PP 表现最差,主要是由于原料价格高企缘故。

3.1.7PE/PP 库存分化
 
PE 库存仍较多,特别是港口库存,PP 库存降至去年同期水平,但 8 月以来,随着价格上涨,下游需
 
求不畅,PP 库存小幅上升。

3.2 需求端
 
3.2.1 PE 下游需求一般

2018 年 7 月我国塑料制品产量为 538 万吨,同比增长 1.1%;1-7 月份我国塑料制品总产量为 3560.2
 
万吨,同比增长 2.2%。2018 年 1-7 月塑料薄膜产量为 601.93 万吨,同比增长 3.1%;农用薄膜产量为
 
83.40 万吨,同比下降 1.25%。
 
PE 主要应用在农膜、日用包装膜、食品包装膜、拉伸膜等领域。农膜需求有明显的淡旺季,这是农业生产领域的季节性决定。秋季农膜需求旺季临近,当前包装膜负荷在 60%,农膜负荷在 44%,农膜负荷逐步提升。

3.2.2 PP 需求疲软
 
我国 PP 主要消费领域是编织、薄膜、注塑和纺织等,广泛应用于包装、电子、与家电、汽车、纤维、
 
建筑管材等领域。目前 PP 下游需求结构的第一的是拉丝,占比在 30%左右;需求排第二的是注塑,占比在
 
27%左右。9 月初塑编开工率在 60%,BOPP 开工率在 59%;注塑开工率在 51%,低于近年同期平均水平。
 
拉丝和主要下游需求增速降至低位,2018 年 1-7 月水泥累计产量同比下跌了 0.30%,化肥产量同比下跌了
 
6.00%。注塑的主要下游中除了空调外也不容乐观,2018 年 1-7 月空调累计产量同比上涨了 12.60%,冰箱、
 
洗衣机、汽车累计产量同比分别上涨了 2.00%、0.10%和 3.20%,较去年同期增速有明显的下滑。

四、聚烯烃期货分析

2018 年聚烯烃供需两弱,价格区间运行。L、PP 基差处于-200 元/吨到 200 元/吨之间,波动幅度较
 
小。跨期价差来看,大部分年份 PP91 呈正套(2014 年基差回归,2016 年逼仓),但 2017 年 PP91 走的是
 
反套(contango 结构),2018 年以来跨期价差波动幅度很小。
 
国外 PE 产能投放较多,PE 有超额的进口增量,PE 供需压力大于 PP,L-PP 价差一路走低。做空 L-
 
PP 的驱动仍在,但空间不大了。
 
甲醇与 PP 作为上下游的关系,其价格相关性较高,较高的相关性,往往会带来套利机会。PP-3MA
价差多数会落在 500-1500 区间,且 PP 极少贴水 3MA。因此,当前价差是否落在该区间是判断套利窗口是
否打开的重要依据,且选择合约时需要关注流动性等风险因素。8 月底 PP-3MA 价差降至低位,把握价差
走扩机会。                  


五、总结与操作建议
                             
供给来看,9 月之后装置检修明显减少,新料供给将增加。2018 年全球 PE 产能投放较多,PE 进口压
 
力较大,中美贸易摩擦或影响 PE 进口。由于政府禁止洋垃圾入境,废塑料进口大幅缩减,国内环保压力
 
加大,国产再生料产量也下降。需求来看,受经济下滑影响,塑料制品整体需求疲软,PP 下游开工低于往
 
年同期,水泥、化肥、白色家电和汽车的产量同比大幅下将,对 PP 下游拉丝、注塑的需求形成拖累,农
 
膜需求旺季临近,对聚乙烯需求有提振。总体来看,聚烯烃供需矛盾不大,整体将维持区间震荡,考虑到
 
农膜旺季因素,L 表现或强于 PP。

重要事项:
 
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